春节前后开动日本女优图片，有一些变化值得钟情，可能预示“东升西落”不单是是宏不雅叙事：

　　①A股TMT成交额占比打破当年5年40%的上限（好意思国科技成交占比在23年领先打破40%）。

　　②DeepSeek爆发以来，好意思股台积电跌幅逾越20%，可是台股台积电跌幅10%傍边。同期AH科技与好意思股科技的“劈腿”进度拉大。

　　③2月密集看到了主要外资行关于中资股、中资科技转向看多的敷陈。

　　④阻挡马斯克的行径在欧洲张开日本女优图片，特斯拉2月在德国销量同比骤降76%。

　　⑤年头以来好意思国老板已告示裁人22万东谈主，创2009年以来新高，其中，政府裁人数目逾越6万东谈主。

　　⑥特朗普连络两个月对中国加征10%关税，但商场反馈甚微。

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　　好意思股面前着落背后是信心危急带来“好意思国例外论”落潮。（1）好意思国基本面出现下行压力，GDPNow模子量度2025年好意思国第一季度实质GDP增长率为-2.8%。（2）1-2月好意思国政府裁人数目逾越6万东谈主，激勉财政支拨收缩、私东谈主阔绰和投资镌汰的预期。（3）好意思国对外加征关税以及行政提示的飘忽不定，通胀预期抬升。Tax Foundation估算好意思国2025年入口关税升到13.8%，为1931年以来最高。（4）减税、收缩监管这些对经济故意的计谋要立法通过，落地尚需时日；而加征关税、侨民收尾、裁人等只需要总统行政呐喊，对经济的影响最径直。

　　国外“激荡不安”，好意思股科技金钱大幅领跌。MAG7本轮退换（统计至2025/3/7），已抓续54个来回日，着落15.7%，时分和幅度均超出前4次（平均着落了35个来回日，跌幅10.4%，最大跌幅15.3%）。

　　好意思股商场的退换可能通过几个角度影响A股商场：（1）资金流动：若出现系统性风险，资金减配大师职权金钱；若A股的基本面显赫好于好意思股，可能会诱骗大师资金再成立。（2）货币计谋：好意思债利率下行带来中好意思利差的收窄，给国内货币计谋宽松腾出空间。（3）商场信心：好意思国走弱或走平+中国回暖的组合，A股金钱存在抬估值可能。

　　当中好意思基本面不同步时，好意思国走弱或走平+中国回暖的组合，A股金钱的进展较好。当好意思国基本面旯旮回落（好意思债利率下行）时：（1）若中国基本面也处于回落趋势，则较难有孤立行情；（2）若中国基本面旯旮进取时，则A股金钱有抬估值的可能，比如19Q1-Q3以及面前。但前提是好意思国基本面莫得出现严重的阑珊风险。

　　好意思国“阑珊”的叙事升温，但现在凭据仍不及：（1）高频数据表露2月零卖数据随机率回暖；（2）2制造业PMI旯旮回落，但办做事PMI仍在走高；（3）科技七巨头增速旯旮回落，但十足增速水平仍不低；（4）好意思股各指数2025-2026年的盈利增速量度不差。

　　好意思国“软着陆”的叙事，对AH金钱来说可能最佳。短期节律上，现在抓续性仍在，“四月决断”是钟情风险偏好波动的窗口期。当年15年春节后的躁动期日本女优图片，约莫平均、中位数齐能抓续31个来回日傍边，现在时分刚刚过半。中期维度上，已经是科技成长的干线。热心受益于推理本钱下降的〖AI左右〗、〖字节产业链〗、〖一体机和土产货化部署〗；机器东谈主中的细分热心〖腱绳和电子皮肤〗；低位成长热心〖军工电子〗；主题投资热心〖文化出海〗、〖低空经济〗。